证监会今天上午在股市开盘前发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，规定称，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。市场和舆论普遍将其作为利好来对待，于是，上午股市一开盘就直接上冲，上证指数大涨7.48％。

 

    本人认为，这个指导意见咋看是为了保护市场，减缓解禁股的上市流通速度，但是，从根本来说，他是保护了解禁股持有者的利益，损害的是二级市场的整体利益。这不但不是利好，从长期来看，还是利空。

 

    证监会发言人在解读这个《指导意见》时，是这么表述的：随着完成股权分置改革的上市公司的限售股份逐步解禁，将成为可以自由转让的流通股，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，由于成交量在很大程度上受制于二级市场交易的活跃程度，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。

 

   这段话中提到的集中竞价交易系统转让效率较低这个词，我们可以这么去理解，由于受二级市场交易的活跃程度影响，当限售股解禁卖出时，不能很快大笔成交，势必导致股价的不断走低，这就使得限售股持有者的股票卖不出好价格。如果改为场外大宗交易系统转让，可以批量卖出，保证了成交价格。

 

    关于股票定价，《指导意见》规定，股票前一个交易日涨跌停板区间的协议价，这样就可以保证了限售股持有者的利益空间了，他完全可以不用担心在二级市场上抛售股票时股价不断走低而降低了盈利水平。证监会发言人解读，这种交易不会对二级市场造成影响。

 

   怎么不会对二级市场造成影响呢，场外大宗交易成功之后，这些股票到哪里去了？被购买者囤积了？不再拿到二级市场流通了？显然不是的，还要上市流通。而且还要以更高的价格流通，因为场外大宗交易接盘者不是活雷锋，他也要赚钱的，他要博取差价，他自然也会想方设法将股价拉得更高来获取利益，这样的过程说白了就是一次换庄家的过程，二级市场的中小投资者而言是更大的伤害。

 

    新规定对于二级市场而言，更是增加了成本，降低了效率，原本一次性完成的交易，现在却分两次进行，首先就增加了交易成本，印花税和佣金，从而加大了股价压力，短期或者长期的股票流通数量并不会因为场外大宗交易而有所减少。

 

    这种交易方式，对于我们这个新兴加转轨，而监管采取的又是软约束的市场来说，更加给二级市场加大了价格的压力。目前，只能说是给予限售股持有者以更多的选择，减少了他们的交易成本，提高了他们的交易效率，保证了他们的利益而已。

 

    试想，如果限售股持有者认为这种场外大宗交易方式会有压低价格之嫌，他就采取玩数字游戏的方式，因为规定的是“公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1％的......”那么，他完全可以出售0.999％，就规避了《指导意见》，他也可以找到利益相关者接盘，接盘后马上拉高股价，在二级市场上抛出，玩类似于左手倒右手的把戏。如果出现这样的情况，价格形成机制更加被扭曲，效率更低了。减持的数量没有变，减持的时间没有变，只是增加了场外这样一个地点、增加了大宗交易这样一道转手的手续而已，当然，印花税和佣金的确增加了。这些增加的交易成本无可非议地要加到二级市场上来，进一步推高股价，让二级市场以更高的价格承接，同时可以造成股市更加跌宕不安，股价下滑的压力更大。

 

    出现上述情况的话，还不

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